德基金于浩成：优质产业成长的宝基金经理

　　公募基金行业的核心竞争力是人才，而复合型人才更是不可多得的宝藏，泓德基金于浩成恰好是这样一位基金经理。

　　工科实业+经济学硕士的背景，形成了于浩成擅长新兴成长产业的风格。在他看来，需要把握产业发展“临界点”，在“甜品区”投资竞争优势突出、治理结构优秀的公司。

　　2023年，在经济复苏态势下，于浩成看好光伏、风电的装机需求，认为半导体、电动车等行业下半年会更加确定，军工也会有不错的性价比。

　　擅长把握产业“临界点”

　　于浩成本科专业是机械工程自动化。2007年毕业后，机缘巧合，他进入半导体设备行业，分别在Brooks automation（布鲁克斯自动化公司）和如今某半导体龙头前身进行半导体设备研发。这练就了他对半导体行业的底层逻辑有着更加深入与扎实的理解，尤其是当行业出现创新与变革时，嗅觉灵敏度高于他人。

　　2009年，于浩成重新回到学校，在获得了中国人民大学经济学硕士之后，他迈入金融圈，先后在阳光资管和公募基金担任制造行业研究员及基金经理。

　　2020年，于浩成进入泓德基金，职业生涯也迎来了新阶段，在公司完善的人才梯队建设制度和契合的文化理念下，自己也逐渐从新生代成长为中生代基金经理，开始独当一面。

　　如今，制造业出身的于浩成在成长风格上走出了一条自己的路，聚焦新兴成长产业，把握产业发展“临界点”，在“甜品区”投资竞争优势突出、治理结构优秀的公司。

　　“其中，临界点的跟踪、研判是比较重要的。而跨过临界点需要4个指标，技术和产品突破、有效需求爆发、盈利模式适配、有竞争优势的企业出现。”于浩成提到。

　　于浩成举例说到，例如，新能源汽车，特斯拉Model 3是一个关键产品。因为它把驾驶体验、续航、成本三个方面达到平衡，推动电动车产业的渗透率大幅提高，形成从之前的产品变成市场能够接受的商品。

　　对于半导体，他补充称，从最近两三年观察来看，半导体也确实跨过了临界点。跨过临界点之后，自己对半导体产业的信心就增强了，所以后续投的半导体标的会越来越多。

　　知行合一也体现在于浩成管理的产品业绩上。据天天基金显示，截至2月17日，于浩成管理泓德产业升级混合A、C、泓德卓远混合A、C和泓德泓汇混合，其中泓德泓汇混合长期取得了非常亮眼的业绩，近3年回报率为42.34%，同期同类排名前1/4，近5年回报率为120.09%，同期同类排名前1/10。

　　重点关注光伏、风电等机会

　　从行业落实到个股上，成长风格较鲜明的于浩成表示十分看重公司管理层和竞争优势。

　　“选择高成长行业投资，一定会研究公司管理层来把握确定性，公司的治理结构，股东跟管理层的利益是否一致、创始人的背景经历、创始人的基因和能力都是要考量的。”于浩成分析到，而技术领先、品牌定价能力及渠道优势等则是选择有竞争优势公司的重要指标。

　　此外，因为高成长行业的投资对于指标的排序与价值投资不同，尤其是估值的位置，于浩成则是选择对估值适度容忍。不过，他强调，估值不能太高，成长性、盈利质量是优先选择的指标，再来兼顾估值，而获取低估值的机会主要依赖于早期挖掘次新成长股+逆向投资选择景气反转的行业。

　　那么，2023年市场风格如何？哪些行业有机会？

　　于浩成表示，国民经济整体上呈复苏趋势表示积极乐观，预计不同行业复苏会有先后，强度会有一定差异，但总体复苏态势不变。此外，再叠加目前市场整体估值偏低，因此对市场表现呈积极的态度。从复苏过程看，包括餐饮、旅游、酒店等在内的必须消费复苏会更快，然后是汽车、房子等大宗消费品。

　　成长方向，于浩成坦言，随着产业链上游价格大幅调整，光伏、风电的装机需求会被激发，2023年会保持较为快速的增长；半导体、电动车等预计复苏时间靠后些，下半年会更加确定；此外，景气度一直维持高位的军工，随着估值回落，也会有不错的性价比。

　　“投资风格总体上仍坚持成长风格，后续主要关注光伏、风电、军工、计算机以及智能汽车的投资机会。”于浩成总结称。