二季度锂电终端旺季将迎,锂行业估值有望迎来修复

　　今年以来，碳酸锂价格持续下跌，电池级碳酸锂价格从去年60万元/吨左右甚至滑落至20万元/吨以下,近期锂价虽有企稳，但相较高点还是甚远。在锂价下跌的同时，一季度锂离子电池产业链上的公司或多或少都受到了影响。

　　作为产业链中的企业之一，天奇股份(002009)也受到了不小的影响，据天奇股份一季报显示其实现营业收入7.49亿元，同比下降20.66%；归属于上市公司股东的净利润-2.99亿元，上年同期为盈利8912.52万元。

　　天奇股份表示，营收及净利润同比下降主要系公司锂电池循环业务受主要产品市场价格短时间大幅下跌影响，产品原料成本倒挂造成经营亏损及存货跌价。

　　对于二季度，天奇股份还是抱有很大的信心，近期在接受机构调研时天奇股份表示，2023年一季度，整个产业链都呈现谨慎态度，整体处于去库存阶段。近期尤其是最近几个交易日，碳酸锂期货和现货的交易价格均有企稳反弹趋势，预计二季度及下半年，终端需求、主机厂及电池厂产能释放对锂电材料的需求将有所好转。对于公司而言，消化完库存后，仍能保持正常的利润空间，但现阶段难以量化对毛利率的影响。

　　近期，随着锂价企稳，已有多家机构发布研报称，二季度有望反弹。平安证券研究中称，二季度锂电终端旺季将迎，锂价已出现回升态势，锂行业估值有望迎来修复。国泰君安(601211)研报表示，节后锂价延续回暖态势，5月下游企业整体排产向好，另外特斯拉打破市场降价预期国内需求正由淡季向旺季过渡，生产厂家惜售挺价情绪明显。产业链下游从车企到电池厂均开始白热化竞争，降本压力向上游传导短期对锂价有所压制，但上半年历来为需求淡季，在下游车企规模化降价的情况下，下半年旺季需求仍可期待。

　　不过，虽然电池厂排单向好，锂价或迎来拐点，但从目前来看上涨空间不大。国泰君安研报认为旺季可期的同时也表示，碳酸锂库存仍在高位，需求复苏力度暂未落地，预计锂价仍在筑底过程。因此看来，天奇股份二季度业绩确实有望好转，但彻底好转可能仍需时日。

　　但其实不止今年一季度，2022年天奇股份的表现其实也很一般。2022年锂离子电池产业总体处于快速增长态势，产业链公司业绩均有大幅提升，而天奇股份实现营业收入43.51亿元，同比增长15.16%，净利润1.98亿元，同比增长31.75%。

　　从其年报中可以看到，天奇股份受益于新能源业务的快速发展，锂电池循环板块的业务确实有大幅度的提升，不过同时，其他各业务也出现了大幅度的下降。而2023年一季度，除重工机械业务外，其他仍不达预期，盈利持续承压明显。

　　图：天奇股份2022年年报

　　天奇股份一直以来盈利能力较弱，2020年到2022年加权净资产收益率分别为2.86%、7.55%、8.85%，2023年一季度为-15.78%，同比减少19.98%。毛利率也是在走下坡路，2020年到2022年分别为17.58%、19.72%、17.49%，2023年一季度更是降至-1.38%，锂电池循环、重工机械等业务毛利率均有下滑。

　　现金流方面更是堪忧，资金压力较大。经营活动产生的现金流净额2020年到2022年分别为1.54亿元、9124.68万元、-3.96亿元，占营业收入比重分别为4.29%、2.41%、-9.11%。应收账账款和应收账款周转天数也在不断攀升，2022年应收账款为12.28亿元，占总资产比例16.91%，占比较高。应收账款周转天数为137.68天，回款速度也较慢。

　　整体而言，锂电池回收处于早期蓝海市场阶段，天奇股份长期发展值得期待，但实际短期压力也确实较大。