5万欧元费用涨到1000万！无对冲“裸奔”的私募股权面临利率飙升威胁

　　来源：华尔街见闻

　　因为还沉湎于低利率时代超低借款成本的“温柔乡”，没意识到央行会如此激进加息，很多私募股权公司（PE）觉得对冲利率上升浪费时间和金钱，现在，他们不得不为此付出高昂的代价。

　　过去十年大部分时间里，对冲利率上升几乎没有任何成本。而近两年，随着欧美央行持续加息，无论是伦敦银行同行业拆借利率（Libor）、欧元区银行同业拆借利率Euribor，还是英镑无担保隔夜Sonia，各种用于设定浮动利率借款成本的参考利率全线攀升，去年以来尤其明显。

　　据美国银行分析，在美国，直到去年8月，在杠杆收购繁荣期内发行的浮动利率债券中，都还有将近三分之二没有对冲利率上升的风险。Man Group Plc的研究估计，在欧洲，即使到了欧洲央行启动加息半年后的今年1月末，也有超过70%的浮动利率债券还没有做利率上升的对冲安排。

　　媒体警告，在一些情况下，PE的浮动利率债务利息成本翻了一倍、甚至更多。虽然无法确定没能对冲风险的债务到底有多少，但可以确定的是，加息对即使没有数千、也有数百家公司造成严重影响。不仅投资者可能面临巨大的损失，企业员工可能失业，而且如果大批企业违约，全球经济也可能被颠覆。

　　和其他大多数企业一样，PE拥有的公司之前也受到工资通胀、能源成本高企和供应链混乱拖累。现在，他们还承受着PE用于购买他们的债务的压力。

　　Verdad Advisers上月发布的研究报告分析了350家PE所支持的公开上市或公开交易债券的公司，而后估算，在整个北美，这类公司中位数的利息成本已经占去年他们息税折旧摊销前利润（EBITDA）的43%，是标普500成份股公司中位数利息成本的六倍。而且，随着利率不断上升，今年的利息负担还会继续增加。

　　Validus Risk Management的首席商务官Haakon Blakstad称，很多负债累累却没有利率对冲的企业发现，现在的对冲费用比利率还很低时要高得多，可能高达低利率时的200倍。

　　Blaksta估计，2020年，要对冲一笔三年内利率上限3%的5亿欧元（约合5.46亿美元）的贷款，要花费5万欧元。现在要花将超过1000万欧元。

　　Blaksta指出，之前因为利率长期处于超低水平，很多PE并购公司以及收购企业的财务团队都认为对冲白费时间和资金，充其量只会事后才想到对冲利率风险，而且就算有，也是仓促安排的。

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