白啤专题报告：高端品类 快速成长

　　本报告导读：　　白啤是啤酒中的高端品类，在美国、韩国等海外市场曾实现持续快速增长，中国啤酒高端化趋势下，白啤具有较大成长潜力。　　摘要：　　投资建议：白 啤在中国的成长势头初现，未来具有较大成长潜力，是承载啤酒高端化升级的重要品类，当前国内巨头积极布局白啤，有望驱动产品差异化创新和结构持续升级，建议增持：青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒，港股建议增持：华润啤酒、青岛啤酒股份。　　白啤品类调性高端，适应广泛场景和客群。白啤是在谷物原料中加入一定比例小麦，并以上层发酵工艺酿造而来的一种艾尔啤酒，源于中世纪欧洲贵族酿造厂，因此具有高端渊源。根据起源地及风味特点不同，白啤可分为德国白啤、比利时白啤及美国小麦啤三种主流风格，既有差异化个性，又具备入口柔滑清爽、风味丰富、低热量的共性，苦味一般较其他高端啤酒品类更低，食物搭配的自由度高，因此适应广泛的场景以及人群，尤其受年轻人和女性群体喜爱。　　白啤是全球销量增速领先的啤酒品类，引领高端化、国际化趋势。白啤全球销量2009-22 年CAGR 达3.6%，显著高于拉格（0.2%）、黑啤（2.3%）及啤酒整体（0.4%），全球白啤零售均价由2009 年的5.8 美元/L 上升至2021 年的7.2 美元/L，与拉格啤酒价差由2.0 倍扩大至2.3 倍。白啤在欧美发展相对成熟，德国多年保持白啤第一大消费国；美国白啤20 世纪80 年代随精酿兴起获得高速成长，2009-15 年销量仍能实现约19%的年均增长；2015 年后中韩等新兴白啤市场发展迅猛，韩国在进口啤酒潮流之下快速形成品类高端化、差异化趋势，白啤正是其中代表，在2013-18 年销量CAGR 超47%。白啤品类已涌现出代表性全球品牌，包括百威旗下福佳、鹅岛等高端品牌，嘉士伯旗下1664 及督威摩盖特旗下精酿品牌白熊等，国际化市场培育持续推进，带动本土白啤品牌和产品成长。　　顺应高端化浪潮，中国白啤品类正快速成长。中国白啤销量近年来实现较快增长，由2009 年的0.3 万千升增至2021 年的近62 万千升，CAGR 达56%，显著高于啤酒整体，白啤品类在中国啤酒市场的销量占比由2009 年的接近0.01%提升至2013 年的1.4%，对比韩国5.8%、美国2.5%的占比仍有较大提升空间。白啤较强的口味普适性以及较广的客群和场景，迎合了中国啤酒高端化、差异化浪潮。中国已成为世界第二大白啤消费国。随着近年国内啤酒巨头持续发力高端品类，如青啤已将白啤作为三大重点单品之一上升到产品战略高度，我们认为，国产白啤正从“多品牌、弱品类”向着“多品牌、强品类、大单品”的方向发展，有望成为国内啤酒结构持续升级的重要品类载体。　　风险提示：天气因素影响旺季消费；市场竞争加剧；原材料成本波动。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。