【ETF特约收评】“歼20”降落A股，国防军工资产证券化提速，机构：行业或正处于三重底部区间

　　备受关注的军工板块重磅资产重组终于迎来重大进展。

　　7月26日晚间，中航电测披露发行股份购买资产暨关联交易报告书（草案），明确了标的资产航空工业成飞100%股权的交易定价，为扣除国有独享资本公积后的174.42亿元。

　　航空工业集团就成飞集团未来数年的收入作出承诺，三年累计金额超2000亿元。成飞创建于1958年，是航空工业集团旗下最后一块尚未上市的明星资产，其最耀眼的名片就是我国最先进的第五代战斗机歼20。

　　在此之前，沈飞已于2017年借壳中航黑豹上市，西飞已于2020年通过资产置换实现上市。

　　事实上，此次重组只是军工资产证券化和军工资产重组提速的一个缩影。

　　【军工集团资产证券化提速】

　　近年来，军工集团资产证券化运作持续不断，包括独立 IPO、借壳、协议转让、分板块注入上市公司等，资产证券化率不断提升。

　　根据2022年数据，分集团来看，资产证券化率在50%以上的有5家，分别是中航工业集团、兵器装备集团、中国船舶集团、中国电子信息集团和中国核工业集团，其中中航工业集团和中国电子信息产业集团最高，分别为66%和 68%。中航工业集团起步较早，资本运作积极，船舶集团后来居上，近年来也取得较大进展。

　　不过，相比美国成熟的军工体系，我国军工整体资产证券化率仍然较低。

　　中国银河证券也指出，当前军工央企上市公司资产往往存在“小而不强”或“大而不优”的情况，优质资产大多游离于上市公司体外，上市公司资产质量改善空间巨大。未来三年，随着监管机构的质量提升要求逐步落实，军工央企并购重组的大幕正徐徐拉开，军工上市平台价值有望凸显。

　　【国防军工业绩回暖，基金持仓增加】

　　国防军工企业经过了资本运作之后，并不是没有效果的，体现在业绩上就是利润的回暖。

　　根据财通证券统计，2023年6月30日至7月22日，累计有32家上市军工企业披露中报业绩公告，其中18家业绩向好。

　　而在业绩回暖等多种因素影响下，公募基金对军工板块的关注度也明显提升。2022年3季度公募主动基金持仓比例升至历史性的5.54%，之后便一路下行，2023年1季度基金持仓占比为3.81%，2023年2季度基金军工持仓占比为 4.28%，环比增加0.47个百分点，呈反弹态势。

　　剔除军工主题基金后，2023年2季度主动型公募基金持仓占比 3.27%，环比上升0.36个百分点，市场对于军工板块的关注度提升。

　　银河证券也认为，军工板块作为未来景气度较高且确定性提升的板块之一，超配军工或成新常态。

　　【目前投资价值几何？】

　　首先我们看一下估值方面，以中证军工指数为例，截至7月26日，该指数市盈率PE已回调至59.88倍，低于历史近70%的时间区间，性价比凸显。

　　我们再以专业机构的视角观察一下国防军工板块的发展前景。

　　中信建投指出，目前国防军工行业或处于板块估值、业绩增速以及资金配置三重底部区间，具备显著投资价值，随着新一轮的景气上行和产能扩张，行业有望重回上升通道。

　　首选“高景气赛道、军品占比高、 业绩增速快”的标的，次选“估值低分位，边际变化大”的标的，同时重点关注军贸、国改受益标的。

　　（1）先进战机产业链：主力型号稳步上量，特种机+无人机贡献新弹性；

　　（2）航发产业链：补齐产品全谱系、产能+质量瓶颈双突破；

　　（3）导弹产业链：强耗材属性亟需降本，备战打仗推动需求高增；

　　（4）海军产业链：“十四五”造舰高峰期持续，新四化迎来广阔空间；

　　（5）军工信息化产业链：智能化战争时代已来，新体系建设有望加速。

　　申万宏源则建议”三大主线“把握2023年国防军工行业投资机会：

　　一、主机主线：1）航发产业链：装备放量叠加国产替代加速；2）主机厂：未来有望接力进入高速增长阶段。

　　二、成长主线：1）精确制导武器：装备放量带动卫导+惯导+T/R组件高增；2）低轨卫星：星座建设加快，应用领域拓展；3）无人机：国内军用及国际外贸需求旺盛；4）海底观测：海上防卫核心，海洋强国建设加速。

　　三、价值主线：1）高端材料：高温铸造合金、隐身材料等，渗透率提升及国产替代加速；2）电子元器件：估值重构完成，基本面有望迎来拐点。

　　根据各大机构的分析我们可以得出一个结论，国防军工行业中多个细分领域景气度都较高，但投资逻辑却并不完全相同，而且作为相对非民用企业，各类业务较为专业且神秘，普通投资者的研究门槛也较高，难以对军工企业有较充足的了解，更别提上述机构提及的从多个主线对板块进行布局。

　　那么如何进行投资可以实现产业链全覆盖，可以在看好国防军工板块思路上整体把握行业走势？

　　指数工具是一个目前最为理想的选择之一，而市面上可以满足条件的主流军工行业指数为中证军工指数，该指数兼顾海陆空三军的相关企业，基本可以实现一键买入79只全军工产业链上市公司的需求。

　　附指数前十大权重股一览：

　　目前跟踪中证军工指数的ETF有四只，其中特别建议关注国防军工ETF（512810）。首先从交投角度看，国防军工ETF（512810）今年至今的日均成交额在6000万元左右，完全可以满足个人投资者的交易需求，交投活跃度位居四只目标ETF的第二位。

　　但从核心的历史超额回报上看，国防军工ETF（512810）走出了4只中最好的超额回报，自2016年上市至2023年2季度末跑赢了基准中证军工指数23.08%，相当于每年都有相对基准大约3.3%的超额回报。

　　综合交投和超额回报情况，国防军工ETF（512810）作为个人投资者而言，具备较为明显的投资优势。

　　注：文中数据来源于沪深交易所、Wind、基金定期报告，截至2023.7.27。

　　国防军工ETF业绩比较基准为中证军工指数收益率，该基金自2018年到2022年的净值增长率及其业绩比较基准的增长率分别为：-28.34%（-27.25%）、25.39%（22.02%）、77.34%（67.91%）、25.08%（14.28%）、-25.52%（-25.74%），截至2023年2季度末，该基金成立以来净值增长率及其业绩比较基准的增长率分别为26.81%（3.73%）。

　　风险提示：国防军工ETF被动跟踪中证军工指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2013.12.26，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的本基金风险等级为R3-中风险，适合适当性评级C3以上投资者。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资需谨慎。