金融机构的去杠杆化以及杠杆率是什么意思？

谢

@陆坏熊

邀。终于有时间来答一答这个问题。

简单来说，杠杆是指你的负债。

杠杆率是指 资本金/总资产 即 资本金/（资本金+总负债）

我们实际上说的杠杆，是指杠杆倍数，即总资产/资本金。

例如，你买房首付是20%，那么杠杆率为1:5；杠杆倍数是5倍。

如果忽略资金成本，加入你花20万买100万的房子，房价上涨10%即10万时，你的收益率是10万/20万=50%。杠杆把你的收益率放大了。同理，杠杆也能将亏损扩大。

金融体系只是起到资源配置的作用，所以确切地说应该是实体经济去杠杆。

先给大家普及一个概念：明斯基时刻。

明斯基时刻_百度百科

所谓“明斯基时刻”（ ）是指海曼·明斯基Hyman (美国经济学家)所描述的时刻，即资产价值崩溃时刻。他的观点主要是经济长时期稳定可能导致债务增加、杠杆比率上升，进而从内部滋生爆发金融危机和陷入漫长去杠杆化周期的风险。经济好的时候，投资者倾向于承担更多风险，随着经济向好的时间不断推移，投资者承受的风险水平越大，直到超过收支不平衡点而崩溃。这种投机资产促使放贷人尽快回收借出去的款项。“就像引导到资产价值崩溃时刻”。

明斯基时刻表示的是市场繁荣与衰退之间的转折点。明斯基的观点简单明了：好日子的时候，投资者敢于冒险；好日子的时间越长，投资者冒险越多，直到过度冒险。一步一步地，投资者会到达一个临界点上，其资产所产生的现金不再足以偿付他们用来获得资产所举的债务。投机性资产的损失促使放贷者收回其贷款。“从而导致资产价值的崩溃。”

举个简单的例子：

假设融资成本保持不变，A企业每年息税前利润1亿元。为了扩大再生产，A企业借款10亿元，利率为5%。

扩大再生产后，A企业息税前利润升高至2亿元，扣除每年应支付的利息，A企业盈利1.5亿元。

经济越来越好，A企业不断扩大再生产。扩大再生产过程中，又进一步带动经济增长，如此循环往复。

资本回报边际递减，加杠杆到一定程度，总有到临界点的时候。

最后A企业借款50亿元，每年需支付利息2.5亿元。如果按照以前的情形，A企业或许能获得2.5亿元的息税前利润。但是，加杠杆到一定程度后，实体中所有企业都无法进一步扩张了，增长和利润停滞了。

A企业息税前利润跌到了1亿元，也就是说，连利息都覆盖不了，净利润出现亏损。

市场上有很多类似A的企业，没办法，大家一起削减开支，因此，经济进一步衰退，企业亏损面扩大。

经济上行阶段，杠杆具有加速效应；而当经济上行趋势发生改变时，杠杆的反噬效应比当初的加速效应还要凶猛。

2011年以来企业盈利阶梯性下滑。

而我国更麻烦的地方在于，大多数亏损企业是国企，由于行政管制/大而不倒，不能破产倒闭，市场无法出清，只能这样熬着。

如果我们把实体的主体简单分为政府、居民、企业，你会发现，大部分部门的杠杆率都不低。

以地方政府为例，根据人大常委2015年8月第十六次会议，2015年地方政府债务限额锁定16万亿元，预计全国地方政府债务的债务率（地方政府债务/地方综合财力）为86%。

86%。看起来很安全。这是做大分母（财政收入），做小分子（地方政府债务）的结果。

16万亿的地方政府债务数据至少低估50%。2015年前，部分地方融资平台借款、债券未被归入地方政府债务一类；2015年以后杠杆率，地方融资平台新增贷款、债券均不归入地方融资平台一类。

地方综合财力，是衡量地方财政收入最大、最宽松的口径。它包括三个项目：公共财政收入、上级补助收入（中央对地方的转移支付）、政府基金性收入及财政专户管理资金收入。其中，收入最稳定的是第一、二项，即地方公共财政收入和上级补助收入。地方公共财政收入主要由税收组成，是业内通用的衡量财政实力的方式（但审计署公布的口径远宽于此）。政府基金收入主要成分是土地出让收入，不仅波动大，而且很容易造假（例如政府找一个国企拍下300亿土地，当地政府基金收入就上去了，拍下后政府再将资金退还）。这个大口径，未必合理。

再以企业为例。

工业企业的杠杆率：

虽然整体资产负债率下降，但国有企业资产负债率大幅攀升，形成严重的资源错配。

而企业整体盈利能力远高于国有企业，这种资源错配是无效的，对资源的极大扭曲。

在这个杠杆不断累积的过程中，银行是重要的资源配置机构。而随着经济下行，企业逐年亏损甚至倒闭，银行坏账率越来越高。

图来自中金研究所。

之所以要去杠杆，是金融周期到达顶部后提出的客观需求，也是银行和市场主体自发选择的行为，是市场配置的力量。

企业盈利下降杠杆率，无法负担更高的债务，所以会选择收缩产能，偿还债务。

银行坏账率上升，影响业绩和生存，所以会选择尽量催收贷款并少放贷。

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2016年2月26日 09:11:25 - 中国央行：鉴于对中国和全球经济当前形势的看法，央行的货币政策是处于稳健略偏宽松的状态，还要不断观察，适时动态调整

看央行目前的表态和行为，应该是不打算去杠杆的。去杠杆一定会带来M2和M2增速的下降，经济的剧烈收缩，就如美国08年后的痛苦调整。这个代价，目前看来是中国政府不想承担的。

我们在谈去产能去库存，直觉把它与去杠杆挂钩，但其实不是，至少现在央行态度逐渐明朗了，货币还是要宽松。

如何做到去产能去库存同时，不去杠杆呢？那就是其他部门加杠杆。在别的回答里写到过，中央政府和居民部门是唯二可以加杠杆的部门。

2.26周小川答记者问

第一财经广播：最近有下调了二套房购房比例，一月信贷新增也很大，很多人认为是在加杠杆。我们应该如何看待去杠杆和加杠杆的平衡？我们应该如何去杠杆？

周小川：你想法的逻辑是对的，但是也有问题。住房贷款应该有大力发展的阶段。个人住房贷款在银行总贷款的比重还是偏低的，有的国家占到40%-50%，中国只有百分之十几，所以银行觉得还是比较安全的产品，所以有很大的发展机会。

房地产市场时冷时热，所以要进行逆周期调节。首付比例原来是30%，现在降低是有空间的。

这样有没有效果？能解决当前困局吗？答案很明显。

以上。