采访刘纪鹏：登记监管审分离，要把交易所放进监管

“全面注册制下，证监会的监管任务会非常重，要把交易所、发行者队伍等利益链条上一系列的机构纳入监管视野，同时也要对整个市场抓好规划，防止各个交易所为吸纳融资者盲目竞争。”近日，中国政法大学资本金融研究院院长刘纪鹏在接受中新经纬专访时如是说。

刘纪鹏是中国资本市场改革的参与者和见证者，被媒体称为中国“企业股改第一人”。在科创板、创业板试点注册制初期，他就曾提出“注册制要处理好上市和退市、证监会和交易所两对关系”等诸多观点。

如今，全面注册制开闸，资本市场将会发生哪些变化？监管对象和制度设计需要有哪些调整？围绕诸多问题，刘纪鹏在专访中给出了自己的思考。

▲中国政法大学资本金融研究院院长刘纪鹏 来源：受访对象供图

以下为采访对话实录（略有编辑）：

中新经纬：怎么看在当下时点向全市场推出全面注册制？

刘纪鹏：全面注册制改革的启动，实际上是中国资本市场从过去以政府监管为主的计划体制向市场体制的全面迈进。自2014年政府工作报告首次提出注册制改革，到此次全面注册制改革宣布启动已有九年。此前，科创板、创业板先行试点注册制，现在把在主板上市的核准权下放到交易所，这个过程符合国际惯例，也是在本届政府任期结束前完成了目标。

中新经纬：资本市场将会因此发生哪些明显变化？

刘纪鹏：“监审分离、下放发审、做实保荐、真实供求”，这16字是化解中国资本市场体制矛盾的重中之重。

中国资本市场33年历史，最早是审批制，也就是给各个省市、部级下放额度、指标继而审核上市。2000年确立了核准制，由专家对上市企业的材料进行审核投票，权力集中在证监会。全面推行注册制标志着中国资本市场向更彻底的市场化迈出重要一步，第一点重要变化就是监审分离，上市的核准权力下放到交易所，交易所通过后再来证监会备案注册。

但需要指出的是，证监会也是有否决权的。如果监管认为材料的真实性存疑，或有举报信等种种原因，证监会在注册备案的环节也可以对上市予以否决。

另一个重要意义就体现在监管体制的改革上。证监会退出上市核准之后，工作重点不再是“选美”，而是集中精力去抓“坏人”。

中新经纬：证监会角色转变后，监管的目标对象和核心要有哪些重要调整？

刘纪鹏：上市的核准权从证监会下放到交易所，这并不是一种简单的形式变化，它标志着证监会在“自我革命”，把主业放在监管上，这必然意味着监管对象的转变。

首先，监审分离、下放发审，就必须把交易所纳入被监管的范畴。过去，交易所是证监会的“胳膊”“腿”，伴随着全面注册制的推出，未来必须明确证监会和交易所是两个不同的法人之间的关系。全面注册制下，证监会的监管权丝毫不比交易所的核准权弱。因此把行使核准权力的交易所纳入监管范围，这是证监会和交易所关系发生的实质变化，这也是今后中国证券市场能否健康发展的关键。

其次，监管要切实把保护投资者的利益放在重要位置。而要保护好投资者，不能只想着开展投资者教育。投资者只能依赖信息披露去了解上市公司，而信息披露的真假由券商等中介机构把关。伴随全面注册制的落地，证监会要把开展融资者交易、发行者教育落到实处，彻底改变过去仅重视投资者教育的状况。

我们要组织好股民、甚至投资人的队伍，以及独立董事协会、证券业协会、上市公司协会，共同开展对发行者的教育。发行者队伍就包括以券商为龙头的律师、会计师、评估机构等中介机构，以及交易所等靠资本市场养活的机构。

中新经纬：在市场主体尚不成熟、诚信法治环境还不完善的现实情况下，相关监管部门如何加强事中事后监管？

刘纪鹏：上市就两个最重要的环节：上市和退市，这二者必须要同步推进配套改革。全面注册制改革是市场化改革，但不能片面理解。上市的窗口打开，并不意味着只要有申报材料就可以批准上市。现在主板上市还保留着一些高门槛，这种差异化管理我很赞成。中国的投资者还不够成熟，改革要一步步来，不能一蹴而就。

但光做好上市还不够，否则就成了只进不出。一提起退市，会有各种考虑，投资人不愿意赔钱、职工安置成了问题、地方政府也来说情。但需要明确的是，入口市场化，出口也要市场化，注册制的健康发展必须遵循严格的退市制度。如果上市公司在股价、利润等方面不达标就要立刻退出。

另外，也要提高投资者素质，并做好融资者、中介机构的信息披露服务，否则中国的股市永远成熟不起来。

中新经纬：为了发挥注册制应有的作用，你还有哪些建议？

刘纪鹏：除了交易所要纳入监管、做好上市的出入口管理，另外也要做好规划，这里面涉及股市的供求关系。

全面注册制下，上市由各个交易所把握，而各个交易所每年要从资本市场收取一定的费用。如果三个交易所都比着敞开上，你标准低，我标准比你还低，放低对利润的审核、对大股东的禁售期限制等，就会导致发行人争相去抢低门槛的交易所上市。

中国资本市场正在蓬勃兴起、被寄予厚望。证监会要根据市场投资者的承受能力和反应做好规划，这也是落实好注册制的关键。每年的金融工作会议，要对三个交易所每年大概融资多少，有多少企业有数。如果由着性子上，市场不能承受，大盘的质量也上不去。

所以，全面推开注册制是向着正确的市场化前进了一步，同时也要让“上帝的归上帝，凯撒的归凯撒”，监管归证监会，并且在监管之外，做好规划，不能使交易所盲目竞争。

(文中观点仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎。)

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