同样做糖费生意的赤藓糖醇股票业绩有点“冷漠”

　　作者： 栾立

　　随着消费者对健康的关注，代糖企业的“甜蜜”生意也越发兴隆。不过第一财经记者注意到，在近期公布的代糖企业的2022年业绩预告中，被认为是“代糖顶流”的赤藓糖醇股业绩反倒有点“凉”，其他类代糖股业绩依然增长良好。

　　三元生物（301206.SZ）2022年业绩预告显示，全年预计盈利1.58亿到1.82亿元，同比下降了66.01%到70.49%，而作为赤藓糖醇的主要生产企业，2021年三元生物的营收和净利润都是三位数的高速增长。

　　2022年前三季度，三元生物的业绩就急转直下，实现收入5.6亿元，同比减少56.8%，实现净利润1.5亿元，同比减少65.7%。以此计算，三元生物第四季度的净利润在800万到3200万元左右，同比减少了66%至91.6%，净利润降幅进一步扩大。

　　但同期另外两家生产代糖的上市公司业绩快速增长。

　　生产天然甜味剂罗汉果苷和甜菊糖苷的莱茵生物（002166.SZ），2022年预计实现盈利1.8亿元至2.1亿元，同比增长50%至80%，其中天然甜味剂业务的营业收入预计同比增长40%以上。

　　而另一家生产传统甜味剂安赛蜜和三氯蔗糖的金禾实业（002597.SZ），2022年则预计实现盈利16.6亿元至17.7亿元，同比增长40.6%到50.4%。公告称，其三氯蔗糖产品较上年同期在产能、产量、销量以及销售价格方面均有不同幅度的提升。

　　在业内看来，同为代糖，业绩截然相反的背后，与赤藓糖醇生意的变化有关。

　　2020年疫情发生后，消费者对健康的关注催动了“无糖”饮料品类的爆发，也带火了代糖的甜蜜生意。在近期科信食品与健康信息交流中心开展的“中国消费者甜味剂认知调查”中，近85%消费者尝试过无糖碳酸饮料，超过六成消费者选择无糖产品的首要因素是“更健康”。

　　特别是随着元气森林的兴起，以赤藓糖醇为主要原料的无糖气泡水快速走红，也带动了赤藓糖醇相关上市公司业绩爆发式增长。2021年赤藓糖醇价格从1.5万元/吨上涨至3万元/吨，拿货还要排队。

　　但好景不长，2022年赤藓糖醇价格快速下滑，4、5月份赤藓糖醇的价格已经回到1.4万元/吨到1.6万元/吨。研报显示，2023年1月赤藓糖醇的主流参考价格在1.4万元/吨。

　　广东省食品安全保障促进会副会长朱丹蓬告诉第一财经记者，由于疫情导致消费场景受阻，2022年饮料行业并不景气，元气森林等赤藓糖醇消费大户销售都出现了不同程度的放缓，也影响了对赤藓糖醇的需求。与此同时，赤藓糖醇生产门槛不高，导致相关企业的“护城河”不深，因此盲目的市场竞争又让供需矛盾进一步加剧。

　　此前在机构投资者调研时，三元生物方面表示，2022年以来赤藓糖醇市场表现的变化，与疫情对饮料行业的冲击有关，国内的饮料生产旺季是3月到8月，销售旺季是5月到10月末，因此销量较难追回。同时销量下滑也与2021年客户大量囤货的库存需要消化有关。

　　另一方面，赤藓糖醇市场的快速调头、行业的盲目扩产也是主要原因之一。

　　2022年以来，除了三元生物和保龄宝进一步对公司产能扩产外，华康股份、金河生物、东晓集团、玉锋集团等都陆续完成扩产，这也引发激烈的市场竞争。

　　记者查阅近期报价发现，2023年2月8日东晓集团的赤藓糖醇报价为1.15万元/吨，玉锋集团的赤藓糖醇报价则为9500元/吨，比主流价格更低。

　　三元生物方面曾透露，由于前期赤藓糖醇的利润较高，刺激了行业的盲目行为，赤藓糖醇的新上企业产能大多在2万到4万吨左右，投资在2亿到4亿元，如果销售困难，产生竞争也可以理解。但赤藓糖醇是甜味剂，不能当作原料用，只能由消费者消化，如果销量不佳，就会倒逼其不再盲目组织生产。

　　不过三元生物并不打算等待行业“自我修正”。2022年12月初，三元生物年产2万吨阿洛酮糖的产线已经宣布完成试生产。

　　阿洛酮糖也被认为是下一代“代糖顶流”，具有甜度高、溶解性好、低热量和低血糖反应等优点，被认为是最理想的蔗糖替代品。

　　公告显示，2022年1~6月，保龄宝阿洛酮糖出口的价格是3.09万元/吨，并预计到5年后，随着技术进步和市场供给不断提升，阿洛酮糖销售价格降至1.9万元/吨。此前外界认为，阿洛酮糖获批后，或成为热门代糖原料之一。

　　但值得注意的是，目前包括保龄宝、金禾实业、中大恒源等企业也在新建或扩产阿洛酮糖产线，而阿洛酮糖未来会否面临赤藓糖醇式的“过剩”，尚不得而知。