[券商聚焦]招银国际指汽车行业库存偏高，销量回升受阻

招银国际发研报指，1月中国乘用车零售销量同比下滑43%，和该行此前的预测（下滑44%）基本一致；批发销量同比下滑33%，绝对量比我们此前的预测多30%，主要因为去库存低于预期以及出口销量超预期。该行测算1月行业终端库存仅减少2.6万台，目前的累计库存深度约为2个月；而新能源车库存单月增加3.1万台，新能源车的累计库存深度达到3个月。该行担心最坏的情况或许是2018年下半年销量大幅下滑的重现，即使软着陆也会带来利润的阵痛。

此外，1月大部分品牌的终端折扣均有所扩大，可能影响车企上半年的利润水平。该行认为在库存降到合理水平之前，终端折扣很难回收。同时，投资者对今年的车企利润预期已经降到很低水平，股价表现更依赖于市场份额的提升而非利润。

对于2月销量预测，该行指出，2月前12天的乘用车零售销量同比增长57%（去年同期含6天春节假期）。今年春节后的销量恢复节奏略弱于去年。预测2月乘用车零售销量将同比增长16%至134万台，批发销量同比下滑2%（假设去库存）；2月新能源车零售渗透率为29%，对应零售销量约为39万台。